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私募市場:是資本戰場 更是待耕土壤

  問渠哪得清如許,為有源頭活水來。IPO有序“放票”、新三板加速成長,為“后路”不斷放開的中國股權市場增添了不少吸引力;從互聯網、可穿戴到國企改革、移動醫療,此起彼伏、遍地開花的投資熱點似乎也在不斷強化和印證著PE/VC行業的樂觀邏輯。不過,對于風光一時的私募市場而言,其持續的吸引力仍然離不開對資本源頭的疏導和清理。 

  近日,中國基金行業協會聯席會機制啟動,基金業協會與各地方股權投資協會的聯席互動成為推動PE/VC行業發展的又一渠道。與此同時,《私募投資基金監督管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)發布,PE/VC將首次以部門規章的形式納入監管范圍。此外,并購重組新規大幅“松綁”,私募領域的并購熱潮有望延續。種種跡象表明,監管層走在前端完善立法、活躍市場的一系列動作大有開渠引水、筑巢引鳳之勢。 
  或許,在監管者眼中,私募市場不僅僅是一塊塊征戰的沙場,引來大將陳兵、資本角逐;而更應是一片片溫潤的土壤,以供PE /VC潛滋暗長、開花結果。 
  PE/VC主導基金行業協會 
  溫潤的土壤需要不斷松土、壯肥。2014年7月10日,經中國證券投資基金業協會提議,20家基金行業協會在北京共同啟動了中國基金行業協會聯席會機制。聯席會發起成員包括來自北京、上海、廣東、深圳、天津、浙江、江蘇、山西等地的基金行業協會。這意味著,私募市場現行的監管者與地方行業協會之間又增添了一條拓展和推動私募市場建設的新渠道。 
  目前,基金業協會主要由三類會員組成——普通會員、聯席會員、特別會員;而地方基金行業協會則是以特別會員的身份加入協會。據記者了解,目前位列特別會員的地方基金行業協會幾乎清一色都是股權投資類協會。協會人士稱,聯席會秉承開放、包容、多元的原則,境內外的基金行業協會即日起都可以申請參加。 
  不過,從目前的成員格局看,PE/VC類投資協會還是占據了主導地位。聯席會選舉了江蘇省創業投資協會會長張偉擔任聯席會首任輪值主席,中華股權投資協會任聯席主席。后者是一家成立于2002年的創業投資和股權投資基金行業協會組織,鼎輝、弘毅、中信資本、春華資本均是其旗下會員。 
  從監管者的角度觀察,聯席會的主要關切似乎也在PE/VC.“聯席會是開放、包容、多元的多邊合作框架,是一個國際化、開放型的合作框架,完全秉承平等、自愿、合作原則,要大力開展合作活動,目的是繁榮包括私募股權基金、創投基金在內的資產管理行業。”中國證券投資基金業協會會長孫杰表示。 
  據了解,此次聯席會簽訂了《中國基金行業協會聯席會多邊合作諒解備忘錄》。根據該備忘錄的精神,各參與方表示要相互尊重,積極支持中國證券投資基金業協會的私募基金登記備案和行業自律工作,同意在人員培訓、行業研究、政策建議、行業宣傳、糾紛調解等領域開展多元化的合作。 
  證監會專章規范創投基金 
  毫無疑問,廝殺的戰場還需要共同認可的“游戲規則”。7月11日,中國證監會發布該《征求意見稿》,將私募股權基金和創業投資基金納入調整范圍。這是2013年6月中央編辦明確將包括創業投資基金在內的私募股權基金的管理職責賦予證監會后,PE/VC首次出現在證監會擬出臺的部門規章中。 
  值得注意的是,創投基金被給予了設專章規定的待遇。對此,證監會表示,創業投資基金是股權投資基金的一個特別種類,由于其主要投資小微企業,屬于市場失靈的領域,世界各國均通過特別立法,一方面明確財稅扶持政策,另一方面對其投資領域進行監管引導,以確保政策目標實現。 
  借鑒國際經驗,《征求意見稿》對創業投資基金作了四方面的特別規定。一是參照國際通行定義,結合國內實際,對“創業投資基金”概念作了界定——主要投資于未上市創業企業普通股或者依法可轉換為普通股的優先股、可轉換債券等權益的股權投資基金;二是鼓勵和引導創業投資基金投資創業早期小微企業;三是明確基金業協會對創業投資基金實行差異化行業自律和會員服務;四是明確證監會對創業投資基金采取差異化監督管理。 
  不過,對于此前業內一直比較關心的稅收問題,此次征求意見稿并沒有觸及。證監會人士表示,考慮到《征求意見稿》作為部門規章,無法規定促進私募股權基金發展政策措施以及創業投資基金稅收優惠政策等涉及其他部門職責的相關內容,證監會擬另行與相關部門溝通,推動促進私募基金健康發展的政策措施早日出臺。 
  并購重組大幅松綁 
  與私募新規同一天發布的,還有經證監會修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》。修訂后的上述兩個辦法大幅取消了對上市公司重大購買、出售、置換資產行為審批,對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產行為,也取消了審批。 
  恰巧的是,私募領域方興未艾的并購熱潮為此番并購新規提供了生動注腳。就在監管層并購辦法發布的第二天,聯想控股旗下PE機構弘毅投資宣布斥資約9億英鎊(折合人民幣約95.5億元),全資收購英國餐飲品牌Pizza Express全部股權,成為中國資本出海收購的最新大動作。 
  事實上,中國并購市場正經歷明顯回暖。清科旗下私募通數據顯示,僅2014年6月份,中國并購市場已完成127起并購交易,其中披露金額的案例119起,交易總金額約51.15億美元。具體來看,國內并購118起,占并購案例總數的92.9%,披露金額的案例112起,披露金額為37.48億美元;海外并購7起,占比5.5%,披露金額案例5起,披露金額為7.83億美元;外資并購2起,占比1.6%,披露金額的案例2起,披露金額是5.84億美元,占比11.4%. 
  業內人士表示,并購退出是私募市場成熟的重要標志。從全球范圍看,并購基金已經超過成長型基金,在私募股權基金中占主流。數據顯示,目前全球超過9000家私募機構管理著超過1.9萬億美元的資金,其中并購基金占比達到63%.有分析人士稱,在西方發達資本市場上,PE/VC基金通過IPO退出的占比大約只有30%,其余70%都是通過行業并購整合來退出的。國內并購熱潮的興起,也是國內資本市場向成熟資本市場過渡的表現。